沉寂已久的中国Fintech迎来2018首家纽交所上市，为什么是小赢科技？

自 2017 年年底一批新金融公司集中赴美上市之后，由于监管的不确定性和市场波动，位于纽约曼哈顿南端的纽交所，已经许久没有新的中国 fintech 来客了。

小赢科技打破了这样的沉寂，成为 2018 年登陆纽交所并股价大涨的 fintech 现象级股票。

北京时间 9 月 19 日晚，国内个人金融服务平台小赢科技登陆纽交所，发行价 9.5 美元，开盘价大涨逾 57%至 15 美元，后进一步攀升至 20.3 美元，较发行价上涨 113.7%。截至终盘，小赢科技报收 11.97 美元，收涨 26%。

周天财经在纽交所现场听到多位在场人士用不同语言感叹，这样的表现「没想到」，还有人士笑称，「定价定低了」。小赢科技总裁成少勇颇为自豪地说，「我们根据当前互金行业比较低迷的行情，定了一个比较低的价格，涨肯定要涨，目前的情况是很多机构想拿我们这支股票，但份额不够分配。」

在互联网金融监管和行业发展的起起落落中，小赢业绩还在稳步增长，财务报表也显示，小赢科技在 2016 年、2017 年和 2018 年第一季度的总收入分别为 3.6 亿元、11.2 亿元、4.7 亿元，净利润为 -1.2 亿元、3.4 亿元、4.4 亿元。这其实已经证明，即使环境恶劣，一家企业凭借内生能力，也能很好地生存下去。

不意外的是，针对去年年底以来的现金贷逾期风波，国际上的机构投资人普遍存在担忧，要打破疑虑，小赢颇费周章。小赢科技首席风控官李侃回忆，在很长一段时间反反复复的解释之后，最后是用了一张写满小赢真实数据的 PPT 回答了投资机构所有的疑问。李侃以去年 12 月为节点，把前后的逾期率变化情况与同行业其他公司进行了一番对比，从而一举说服了满腹疑虑的投资者们。之后，李侃再也没有遇到类似质疑。

小赢上市本身，对于外界如何看待中国金融科技，有着风向标式的意义。

1、小赢科技是谁？

这样一家低调潜行的科技公司，成立于 2014 年，在随后四年间，形成了小赢网金、小赢普惠、小赢理财等多条业务线。其中，小赢网金主要是 P2P 平台，小赢普惠旗下则有小赢卡贷、小赢优贷等多个信贷产品。

据招股书，2018 年上半年，小赢科技借款端活跃用户数为 127.8 万人，活跃投资者数量近 20 万，贷款总额为 198.8 亿元。同期，小赢科技实现营收 18.5 亿元，净利润 4.4 亿元，这两项数据都已经超过去年的全年总和。

相比去年上市的拍拍贷、趣店以及乐信来看，这批先行者的市值大多稳定在 10-20 亿美元之间。从营收和净利润以及市值来看，小赢已经跻身国内新金融公司的第一阵营。

根据招股书，平台的新借款人获客成本从 2016 年的 307 元/人大幅降至 2018 年上半年的 127 元/人，在获客成本动辄上千元的中国金融科技行业，这是品牌建立和信心企稳的一种关键标志。

在当下的时间点，小赢的上市，对于提振所有人对 fintech 行业的的信心，有着无法估量的正向意义。成少勇对周天财经感慨，「监管的不确定性，机构投资者的顾虑，也的确影响到他们对行业的估值，但即使是市场急剧变化我们还能保持稳定增长，非常不容易的，我们证明了自己的能力，希望可以为行业注入信心。」

2、小赢的独特壁垒

关于小赢的壁垒，过去被人熟知的一点是其与众安保险的深度合作，多位内部人士对周天财经透露，早在冷启动阶段，小赢就与众安保险建立了深层合作，众安为在小赢理财平台众安保险专区销售的理财产品，都提供本息全额保障的信用保证保险。这对于建立用户信心，有着至关重要的作用。

而据小赢科技 CTO 高鼎介绍，小赢的种子用户就是小赢自己和众安保险这两家企业的员工和家人，从一两千人逐步往外扩散。这群种子用户对平台非常忠诚，人均投资金额很高。如今，通过用户邀请的口碑传播，仍然是小赢的主要获客方式，这也是为何小赢的获客成本仅为 127 元每人，「得自己非常相信才行，因为这涉及拿个人的信用去背书」。

小赢科技在 2017 年的市场营销费用为 7650 万，到了 2018 年上半年该项费用约为 1 亿元，仍然处于较低水平，远低于宜人贷单季度 7.9 亿元的营销成本。

不过，不管是来自内部还是外部的背书，都只是一家企业的表面壁垒，但长期来看，没有一家企业的核心竞争力仅仅是建立在别人的友情支持之上的，正如一部电影，也并非仅靠一两个露脸的明星友情出演，就能成为经典永流传的大师级作品一样。

小赢真正的安身立命之本还是技术，不仅通过技术提供良好的用户体验，还通过技术去驾驭风险。成少勇认为，众安提供增信的原因还是小赢的底层资产好、技术好，双方在合作中互相成就。

得益于良好的技术积累，再加上正确的战略选择，小赢在 2017 年找到了业务的突破口，上线于 2016 年 12 月的信用卡代偿产品小赢卡贷开始放量增长，到 2017 年底已经成为平台上贷款总额最大的业务。截止到今年上半年，该业务放贷总额已经达到 138.34 亿元，超过 2017 年全年交易额，目前小赢卡贷也是小赢科技主要的盈利点。

据 Oliver Wyman 报告显示，小赢科技消费金融互联网信贷产品「小赢卡贷」在 2018 年 6 月末以 131 亿元的在贷余额，排在信用卡代还领域第一名。

信用卡代偿产品的优势在于，切入人群为已经持有信用卡或具备相应资质的人群，已经经受了银行风控的检验，客群相对优质。

在小赢看来，这部分人群尽管已经持有信用卡，但受到的服务仍然不够，额度仍然有限，对于这部分客群，小赢信贷产品的费率较低。众所周知，高费率会产生劣质人群的逆向选择，这和 2017 年狂热的现金贷靠百分之数百的高利息覆盖掉劣质人群坏账的商业模式有着本质不同。

但挑战和机会并存。小赢在接受周天财经采访时谈到，「风险定价真的很难，你必须从银行不授信的人里面，挑一个能给授信的，其实小赢的借款通过率很低，需要很准确的风险判定。」

出于对风险的敬畏，小赢科技在技术层面开始了大量的前沿探索，其风控决策，是以数据为基础，结合业务场景和客群特征做出的科学结论。独立的风控体系、「数据驱动决策」的风控理念，确保了风控政策制定的严谨性和落地的有效性。

小赢科技高级风控模型总监吴晓春曾展示过小赢科技的建模方案和应用实例，包括逻辑回归，机器学习算法，复杂网络等，实现贷前、贷中、贷后整个信贷周期全流程的大数据风控。吴晓春认为，逻辑回归模型建模过程直观、含义明确、易于推广；而机器学习模型能提取高维体征、自动化程度高。

据介绍，WinSAFE 风控体系涵盖反欺诈模块、数据引擎、决策引擎、审批系统、JANUS 业务报表系统、大数据 Hadoop 平台、AI 机器学习平台等；随着业务的发展，内容还在不断扩充。

通过线上高度自动化风控系统 WinSAFE，在保障线上审批、秒级放款的同时，将逾期率控制在了较低的水平，并且在一年内就帮助小赢科技实现盈利。

不仅如此，和众安合作的信用保证保险，同样是基于对技术的高度利用，成少勇说，从一开始就和众安的系统完成线上对接，做到了保单线上化，四年过去了，都没有出现第二家这样的公司。

内部人士还透露，从人员上看，小赢技术人员就有 470 人，在全公司中的占比超过一半。足见，技术，才是小赢的真正壁垒。

3、一些往事

周天财经受邀来到了小赢科技的上市现场。在现场，我见到了小赢科技的创始人、董事长唐越。

小赢科技的创始人、董事长唐越

把很大一部分精力放在小赢科技的唐越，其实有着多重身份，管理着多家企业和投资机构，更值得一提的是，他还是一名连续的成功创业者，早在 2004 年就把自己一手创办的艺龙送上纳斯达克，艺龙也一直是国内旅游领域的 top 级玩家。唐越还是华尔街上的 banker 出身，上市当天，站在纽交所大厅，此情此景，已经是第二次敲钟的唐越，应该并不陌生。

唐越不陌生的，还有时时刻刻都在发生的大环境剧变。互联网泡沫破灭之后，艺龙就遭遇融资困境，度过这一困难之后，到了 2003 年，互联网行业的信心刚刚恢复，就又遇到了一场巨大打击，SARS 来袭，几乎无人敢出门旅游。在 2005 年 7 月面对采访时，唐越说，「2003 年的 5 月份，艺龙业务跌了 95％。在北京机场，能够从大厅的这头直接望到那头，这是以前绝对不可能的。」

成年人的世界里，没有容易二字。到了小赢科技这段创业，唐越和他的团队依然要面临各种各样的变化，因为互金这条赛道从诞生之日起，也一直处于多事之秋，行业风波不断。

总裁成少勇谈起这段经历，也是充满唏嘘，「每一两个月就会遇到新状况，我们必须在很短时间内迅速调整」，这样的执行力和乐观的态度，源自于小赢对金融科技和消费金融的长期持续看好：中国的个人金融有着几十万亿元到百万亿元的市场，而现今的传统金融机构在个人金融服务方面做得还远远不足。

这让我想起唐越在十几年前接受采访时说过的一句话，「2001 年是互联网最艰难的时候，人家又说互联网没有希望了，我认为外界是错误的，股价再怎么跌，但互联网的核心实质是没有改变的。」

一家公司的成功，一定在过往经历之中有迹可循。翻看历史，就会知道为何小赢科技能在动荡的大环境中始终保持稳定增长。

变的是赛道，不变的是对初心的坚持，时至今日，唐越和他的团队，也依然会对他们眼前坚持的事业，表达几乎和十几年前同样的意思：金融科技的广阔天地，仍然可以大有作为。